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来源 | 独角金融
作者 |郑理
港股复苏正盛之际，一场突如其来的监管风暴悄然卷向中资投行圈。
媒体3月11日报道，香港至少两家中资券商投行人员遭香港廉政公署（ICAC）上门，其中，国泰君安香港的股票资本市场（ECM）主管潘举鹏被带走协助调查；另一家遭搜查的券商中信证券香港子公司，但未有人员被带走。市场预计突击搜查的并不只限于上述两家。
3月12日早上，国泰君安国际（1788.HK）公告，证实香港证监会和廉政公署到访公司香港主要营业地点执行搜查令，一名雇员被廉政公署拘留。公司已即时暂停相关雇员的所有运营、执行职务及权力。公司董事会确认，整体业务及营运，包括投资银行业务在内的所有业务板块，均维持正常开展，公司财务稳健，各项经营活动合规有序地稳定进行；另外一家券商中信证券目前暂未发布公告。
图源：公告从资本市场表现看，3月12日，国泰君安国际港股收报2.51港元/股，跌幅达4.2%，总市值为239.2亿港元，中信证券港股收报24.86港元/股，下跌1.74%，总市值为3684.39亿港元。
此次突击搜查正值香港资本市场复苏之际，过去一年该市交易量激增，此次联合执法，并非孤立事件，2025年以来香港IPO监管正持续升级。
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两日8人被拘，被带走的都是谁？
3月12日，香港证监会和廉政公署联合宣布，于3月10日和11日开展联合行动，打击持牌机构高层涉嫌内幕交易及贪污，涉及两家券商及一家对冲基金，廉署共拘捕6名男子和2名女子，年龄在35岁至60岁，包括两家券商和持牌对冲基金的高级主管，以及一名中间人。
图源：罐头图库
在联合行动期间，香港证监会和廉政公署人员搜查了总共14个地点，包括持牌机构的办公室以及被捕者的住所。香港证监会和廉政公署怀疑，持牌券商的高级主管接受了持牌对冲基金管理公司所有者超过400万港元的贿赂，以披露有关各家香港上市公司股份配售的机密信息。
据《每日经济新闻》报道，凭借有关机密信息，持牌对冲基金管理公司通过在市场上沽空这些股票或者进行沽空股权掉期合约，为其对冲基金建立相对应股票的空仓，当有关公司公开配股消息时，相关股票的股价下跌，而对冲基金据称其从空头部位中获利约3.15亿港元。
此次联合行动，源于香港证监会最初对涉嫌内幕交易活动的调查，调查过程中发现潜在贪污行为，目前调查仍在进行中。
图源：罐头图库
香港廉署与香港证监会联合行动，罪案涉嫌贿赂与内幕交易。当收受贿赂后泄露机密信息，在法律上会构成一罪（贪污）还是数罪（贪污、内幕交易及盗窃机密）？在实际量刑时，又会如何认定？
上海市海华永泰律师事务所高级合伙人、律师孙宇昊指出，在普通法框架下，当持牌机构的高级主管收受贿赂后泄露机密信息，该行为通常构成数罪并罚。
具体而言，收受贿赂的行为触犯了《防止贿赂条例》（第201章）第9条——该条款专门规制私营机构代理人收受利益以作出有违雇主利益的行为，本案中券商主管收受400万港元贿赂以披露雇主（券商）的机密配售信息，正符合此条中“代理人无合法权限或合理辩解，索取或接受利益，作为作出与主事人业务有关的行为的诱因”的构成要件。而利用泄露的机密信息进行证券交易则触犯了《证券及期货条例》（第571章）第270条及第291条，其中第270条对内幕交易作出定义，第291条则明确订立了内幕交易的刑事罪行。
孙宇昊称，在实际量刑时，法庭会采用总体原则进行考量。首先，贿赂和内幕交易是相互独立的罪行，前者侵犯的是雇员对雇主的忠诚责任和廉洁公正，后者破坏的是证券市场的公平透明；其次，法庭会根据每项罪行的严重性分别设定量刑起点，然后考虑各罪行是源于同一犯罪计划还是完全独立的行为；最后，综合所有因素裁定总刑期，通常会因为行为涉及有预谋的商业贪腐和严重市场欺诈而判处加重刑罚。
被带走的其中一位，国泰君安国际的股票资本市场部主管潘举鹏，毕业于澳门大学工商管理系，并在美国雪城大学获取MBA学位，2015年6月加入国泰君安国际。在此之前，他曾就职于摩根大通银行香港销售交易部。
2024年6月，潘举鹏晋升为董事总经理及ECM主管，主要负责统筹国泰君安国际项目的承销，包括IPO、二级市场配售、可转债及大宗交易等。
ECM主要负责企业股权融资，比如新股发行、配股、供股或发行可转债等股权融资业务，该部门是整个投行业务最核心的部门之一。
另据《21世纪经济报道》等多家权威媒体援引知情人士的话称，潘举鹏是从家里被带走的，这件事很可能是因为其个人涉嫌内幕交易，或者其他个人违法违规行为所致，与公司的主营投行业务没有直接关系。
项目经验方面，潘举鹏曾负责的至少18家港股IPO项目，包括宁德时代、越疆科技、龙蟠科技、百乐皇宫、优必选、亿华通、普乐师、毛戈平、友谊时光等，以及4 家美股IPO项目，包括小i机器人、滴滴、爱回收、灿谷等。此外，他还参与至少26宗配售项目及11宗大宗交易项目。
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港股IPO募资额激增，承销费率跌至历史低位
香港IPO在2025年达到四年来的最高点，成为全球最繁忙的市场，并创下有史以来最繁忙的年度开局。
wind数据显示，2025年，港股IPO市场迎来爆发式增长，全年港股首次招股募资额达2869亿港元，同比增长225.49%，募资规模时隔四年重返全球主要交易所首位；其中，宁德时代、恒瑞医药、海天味业等A股千亿市值龙头集体回港，贡献了超5成募集额。
图源：罐头图库
其中，中金国际香港证券在港股IPO项目数量为47家，市场份额达17.22%，排名第一位；中信证券（香港）和国泰君安证券（香港）分别承销保荐33家、6家，市场份额分别为12.09%、2.2%，排名位于第三位和第11位。
国泰君安国际为国泰海通集团下属公司，根据国泰君安国际1月26日发布的业绩预告，预计集团2025年净利润为12.8亿至13.8亿港元之间，较2024年净利润约3.51亿港元，大幅飙升265%-293%。
但繁荣背后，草率申请、定价扭曲、保荐质量下滑等问题凸显。
据媒体报道，此次调查的背景与2025年港股IPO市场的疯狂扩张相关，承销费率跌至1.5%，创下2000年以来最低水平。部分券商项目为抢进度忽视尽职调查，定价机制中机构与散户利益失衡，比如散户中签率过高导致破发，保荐人因项目过载，有部分人员同时处理19宗项目，导致尽调流于形式，还有16宗上市申请审理流程被暂停。这些问题不仅损害投资者信心，也威胁市场长期稳定，监管新规应运而生。
此次联合执法并非孤立事件，而是2025年以来香港IPO监管持续升级的延续，同时呈现出“逐步收紧、精准打击”的清晰执法态度。
在此之前的2025年8月初，港交所修订了IPO定价机制，要求建簿配售部分至少40%股份分配给定价者，限制机构超额配售比例。该动作核心目标是提升IPO定价有效性，防止机构操纵定价、损害中小投资者利益，减少新股破发概率。
2026年1月底，香港证监会曾发函，表示高度关注2025年香港新股上市申请激增期间出现的问题，并着手整顿市场；同时，明确单一保荐人主要人员同时监督的活跃上市委聘项目最多只能监督6宗，以此解决保荐人尽职调查流于形式、上市文件质量下滑等突出问题，压实保荐责任。
中国企业资本联盟副理事长柏文喜分析称，香港市场新规的实施，在定价机制上进行了全面优化，长期将推动市场向价值投资转型；同时，保荐将逐步实现从数量扩张到质量优先的转变，减少带病上市项目，提升市场对IPO项目的信任度。
香港廉署与香港证监会的联合执法行动，不仅是对港股IPO繁荣背后行业乱象的纠偏，也能看出香港资本市场正迎来强监管、严执法的新阶段，这场整顿，将推动市场从高速扩张向高质量发展转型落到了实处。
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责任编辑：杨红卜
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